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而从基差和月间价差来看，一季度纸浆期货的反弹，更多的有点类似基差修复行情，基差从12月底的500元/吨水平一度收窄至平水附近，目前维持在200元水平附近。此外，SP1906与SP1909价差（6-9）也从前期的150元/吨水平一度收窄至0值附近，目前维持在80元上下。可以发现，本轮纸浆期货的反弹走势与基差收窄和月间反套行情同时进行。

未来，中公教育还存在潜在的关联交易问题。根据反馈意见披露，中公教育实控人李永新及其配偶控制了北京佳益文化传媒有限公司、千秋智业等二十余家公司，不属于本次置入资产范围，其中大部分公司从事图书发行与销售。这些公司不仅从事教材销售发行，所发行销售书籍所属出版社还和中公教育有紧密的合作关系，主要销售公务员考试教材等书籍，和中公教育培训课程可能存在业务关联。因此，未来这方面潜在的关联交易还可能增加盈利的不确定性。

图8：全球木浆出运量 单位：万吨资料来源：PPPC，信达期货研发中心图9：全球针叶浆出运量 单位：万吨资料来源：Wind，PPPC，信达期货研发中心图10：全球阔叶浆出运量 单位：万吨资料来源：Wind，PPPC，信达期货研发中心从目前了解的情况，由于全球木浆库存大幅累计，需求端的疲弱已经负反馈至海外浆厂。从最近的浆厂生产安排以及公司公告中，可以看出，后续非计划性检修将明显增加，与此同时，各主要浆厂的也开始压缩出货量，开始从供应的角度调节全球木浆供需结构。如巴西海关数据，2019年2月巴西纸浆出口中国情况，其中：针叶浆0.30万吨，阔叶浆24.95万吨，环比减少39.31%，同比减少44.68%。印度尼西亚海关公布2019年1月纸浆出口情况，阔叶浆总出口量27.02万吨，环比下降16.02%，同比下降33.03%。

除此之外，资本支出与每年摊销额之差也逐年缩小，除了2018年差额有近2亿外，次年降至6000万，到2021年甚至出现无法覆盖的情况。资本支出和摊销额差额为负，或者相差不大对于稳健增长的企业是很正常的。而中公教育未来5年呈高速增长态势，其主要战略为继续推进分支机构的下沉，提升市场覆盖密度，减少因异地上课或者距离较远导致学员流失情况，也就是说将继续新建布点。而资本支出的主要构成就是固定资产建设及租金、网点装修等投入。

另一方面，港交所建议留意沪深港通交易结算及交收时限。沪深港通结算参与者须遵从香港结算规定的交收时限以履行其责任。根据中央结算系统一般规则，参与者若不能履行该责任将会构成失责事件。香港结算可就有关参与者采取失责行动及/或纪律处分，可导致其交易资格被暂停、征收罚款及/或强加额外的风险管理措施。因此，香港结算强？建议参与者审视其现行的营运与监控安排以及引入适当的强化措施。（刘昌源）

A股的证券结算是T+0，但是现金交割是T+1。这种情况下，投资者买股票的话，钱要提前到账上， 卖股票的时候，要保证你有券在账户。目前很多国家股票和现金都是T+2交收。这种情况下，投资者买股票的时候就不需要有真正的钱在账户，两天之后有就可以了，卖的时候不一定需要有券在账户，两天后有就可以了。